سکه های پایدار (یا نه چندان پایدار) سکه های پایدار (یا نه چندان پایدار) سکه های پایدار (یا نه چندان پایدار)

سر و صدا در اطراف مقررات در طول چند ماه گذشته تشدید, به خصوص در پی اواسط ماه مه سقوط یک پایدار الگوریتمی برجسته. به عنوان این بخش از رمزنگاری اکوسیستم همچنان به ایجاد ارتباط عمیق تر با امور مالی سنتی, بسیاری از تنظیم کننده در حال هل دادن برای یک چارچوب قانونی رسمی به در اسرع وقت توسعه یافته می شود.

استیبل کوین ها ارزهای رمزنگاری شده ای هستند که ارزششان به ارزش دارایی دیگری بستگی دارد. به این ترتیب معمولا به عنوان یک سویه دارایی رمزنگاری نگه داشته می شوند که نوسانات را به حداقل می رساند. اکثر وثیقه با 'امن' پشتوانه دارایی (به طور معمول پول نقد و یا دارایی های بسیار نقدینگی مانند بازار پول وجوه و یا کاغذ تجاری). با این حال سایر سکه های پایدار الگوریتمی به دنبال حفظ میخ (یا ثبات) خود از طریق الگوریتم هایی هستند که عرضه سکه را در پاسخ به تغییرات تقاضا افزایش یا کاهش می دهند. این سکه های الگوریتمی پس از سقوط ترا ایالات متحده (و ارزهای رمزنگاری شده مرتبط با لونا دلار) در ماه مه در مرکز بحث و جدال قرار گرفته اند که تخمین زده می شود 42 میلیارد دلار سرمایه گذاری در یک هفته از بین رفته است.

کل سرمایه بازار برای سکه های پایدار همچنان در حال افزایش است و اکنون تخمین زده می شود که به بیش از 180 میلیارد دلار رسیده باشد. علاوه بر این, ارتباط متقابل سکه های پایدار با سیستم مالی گسترده تر همچنان در حال تعمیق است. این سکه ها نه تنها برای تسهیل تجارت رمزنگاری خرده فروشی و حمایت از امور مالی غیرمتمرکز (از طریق تامین نقدینگی برای مبادلات و وام های اهرمی) استفاده می شوند بلکه به طور فزاینده ای به عنوان وسیله پرداخت مورد استفاده قرار می گیرند. به عنوان تکرار(پی دی اف 1.4 مگابایت) توسط بیس, اگر بدون کنترل باقی مانده, این ارتباطات می تواند در نتیجه "خطرات از ارز رمزنگاری به راحتی انتقال (نشستند) به بانک ها و دیگر موسسات مالی تاسیس".

در نتیجه دولت ها و تنظیم کننده ها در حال افزایش تلاش ها برای رفع خطرات سیستمیک و رفع شکاف های نظارتی هستند و در عین حال از مزایای بالقوه فناوری ابتکاری استفاده می کنند. به طور خاص تمایل به حذف فرصت های داوری وجود دارد که می تواند وجود داشته باشد اگر مدل های کسب و کار پایدار تحت مقررات شل تر از معادل بانک های تجاری قرار گیرند.

تحولات انگلستان

در انگلستان رویکرد نظارتی همچنان در حال تکامل است. خزانه داری در اصل از این ایده حمایت می کرد که استیبل کوین ها از طریق مدل صندوق بازار پول تنظیم می شوند. از سوی دیگر بانک مرکزی انگلیس یک مدل تجاری با پشتوانه سپرده بانکی (دسی بل) را مطرح کرد (در مقاله بحث خود در مورد اشکال جدید پول دیجیتال-پاسخی که در مارس 2022 منتشر شد). رویکرد دوم مشابه مدل پشتیبان استفاده شده توسط شرکت های پول الکترونیکی است اگرچه نیاز به حفاظت پیشرفته و شرایط احتیاطی اضافی دارد.

در ماه مارس 2022 ثبات مالی در گزارش تمرکز کمیته سیاست های مالی نگرانی در مورد مدل دسی بل مطرح, نشان می دهد که این امر می تواند یک خطر غیر قابل قبول برای ثبات مالی در صورت اجرا می شود بانک مطرح. بجای, اف پی سی پیشنهاد یک دارایی مایع با کیفیت بالا (اچ ال ال ال) جایگزین که "صدور سیستمیک استیبل کوین به احتمال زیاد نیاز به طور کامل با کیفیت بالا و دارایی های مایع حمایت". این گزارش همچنین پیشنهاد کرد که:

• اگر دارایی های پشتیبان ریسک نقدینگی داشته باشند بانک مرکزی انگلیس باید دسترسی به تسهیلات وام دهی بانک مرکزی را در نظر بگیرد
• دارایی های پشتیبان باید به گونه ای نگهداری شوند که از شکست ناشر یا سایر بخش های مهم ترتیبات پایدار (مانند کیف پول و نگهبانان دارایی) محافظت کند
• الزامات سرمایه اضافی ممکن است برای کاهش ریسک بازار مورد نیاز باشد
• ناظران باید قادر به بررسی کنید که سکه ها به طور کامل در تمام زمانها حمایت, از جمله جلوگیری از هر گونه صدور بک بک

پاسخ اپریل 2022 به مشاوره اچ ام تی (پی دی اف 445 کیلوبایت) در مورد رویکرد نظارتی دارایی های رمزنگاری شده و استیبل کوین ها نشان دهنده همسویی با این مدل پیشنهادی اچ اچ ال ای دی است که نشان می دهد این ممکن است مسیر انتخاب شده به جلو باشد. به عنوان بخشی از پاسخ:

• تایید کرد که دولت فاز اول تغییرات قانونی را بر روی برخی از سکه های پایدار پرداخت (کسانی که ارزهای فیات را مرجع می کنند — یا یک ارز واحد یا سبد ارزها) در محدوده نظارتی تمرکز می کنند. این شامل اصلاح مقررات پول الکترونیکی 2011, مقررات خدمات پرداخت 2017 و قطعات 5 از قانون بانکداری 2009, و قانون خدمات مالی (اصلاحات بانکی) 2013
• پیشنهادات اصلی را تایید کرد:
  • ایجاد یک رژیم مجوز و نظارت برای صادرکنندگان استیبل کوین و سایر نهادهایی که فعالیتهای پایدار کوین را تسهیل میکنند (مثلا ارایه دهندگان کیف پول و حضانت) — جایی که الزامات برای شرکتهای کوچکتر سبکتر باشد و استثناهای خاصی مجاز باشد (مطابق با مقررات پول الکترونیکی)
  • ایجاد الزامات پیشرفته برای استیبل کوین هایی که سیستمیک می شوند (به این ترتیب بانک مرکزی انگلیس به عنوان تنظیم کننده محتاطانه در راستای وظایف خود برای سیستم های پرداخت سیستمیک تبدیل می شود)
  • برخی از سکه های پایدار (یعنی سکه های پایدار الگوریتمی یا دارایی هایی که ممکن است به دارایی های غیر از ارز فیات مرتبط باشند) را از محدوده حذف کنید

  اگرچه مشاوره اصلی مشخص کرد که هیچ رژیم قطعنامه یا طرح تضمین سپرده برای استیبل کوین ها مورد نیاز نیست, پس از گزارش بانک مرکزی انگلیس و اف پی سی, اکنون اچ تی تی معتقد است که باید ترتیبات طرفداری مناسب برای مدیریت خطرات مربوط به شکست استیبل کوین وجود داشته باشد. در ماه مه یک مشاوره باز (پی دی اف 271 کیلوبایت) منتشر کرد و پیشنهاد کرد که یک رژیم مدیریت ویژه زیرساخت های بازار مالی اصلاح شده اعمال شود.

  سخنرانی ملکه بهار (پی دی اف 406 کیلوبایت) به طور رسمی لایحه خدمات مالی را معرفی کرد که انتظار می رود بر اساس پیشنهادات اچ ام تی و بانک مرکزی اروپا قانون اولیه مقررات استیبل کوین را وضع کند. چارچوب نهایی که اعمال می شود احتمالا مشمول مشورت های اضافی بانک مرکزی انگلستان و اف سیا خواهد بود و در انتظار روند قانونگذاری اچ ام تی است.

  این لایحه همچنین انتظار می رود که قدرت های ثانویه (پی دی اف 305 کیلوبایت) را فراهم کند که به سرعت به خطرات مصرف کننده ناشی از سایر دارایی های رمزنگاری (به عنوان مثال نشانه های مبادله غیرقانونی) رسیدگی کند. مشاوره بیشتر در مورد این مجموعه گسترده تر از دارایی های رمزنگاری بعدا در سال 2022 انتظار می رود.

  تحولات اروپا

  در اتحادیه اروپا, بحران بازار اخیر به احتمال زیاد افزایش فشار به نتیجه گیری مذاکرات در بازار در قانون رمزنگاری دارایی (میکا) و سرعت بخشیدن به اجرای خود. در حال حاضر قرار است سه گانه دوم و سوم تاخیری قبل از پایان خرداد برگزار شود. به نظر می رسد نکته اصلی بحث در نظارت بر سکه های پایدار سیستمیک نهفته است — پارلمان (که سکه ها را شبیه اوراق بهادار می داند) از نظارت بر اسما حمایت می کند و کشورهای عضو (که سکه ها را بیشتر به عنوان پول خصوصی می دانند) از ابا حمایت می کنند.

  طبق پیشنهادهای کنونی میکا نمیتوان استیبل کوینهای الگوریتمی را در اتحادیه اروپا صادر یا عرضه کرد. در عوض این پیشنهادها بر روی دو نوع دیگر از استیبل کوین متمرکز شدهاند: توکنهای ارجاع شده به دارایی (که به سبدی از کالاها اشاره میکنند-از جمله ارزهای فیات, اوراق بهادار, کالاها و حتی سایر داراییهای رمزنگاری شده) و توکنهای پول الکترونیکی (که به یک ارز فیات اشاره میکنند).

  پیش نویس قانون پیشنهاد می کند که:

  • هر دو نشانه های ارجاع شده به دارایی (عقب) و نشانه های پول الکترونیکی (و) برای شرکت در هر فعالیت تجاری باید کاغذ سفید تولید کنند
  • صادر کنندگان عقب و همکاران باید افشای اضافی مربوط به فراهم (من) ذخایر دارایی خود را (از جمله ترتیبات بازداشت و سیاست های سرمایه گذاری مرتبط) و (دوم) ترکیب / مدارک تحصیلی از بدن مدیریت خود
  • صادرکنندگان و صادرکنندگان باید حقوق بازخرید کامل (بلافاصله و همتراز)را فراهم کنند
    • از طرف دیگر صادرکنندگان عقب ملزم به فراهم کردن حقوق بازخرید نیستند. با این حال, این باید به وضوح در کاغذ سفید خود را بیان-و برخی از مکانیزم برای اطمینان از نقدینگی رمز باید وجود داشته باشد
    • به طور مشخص, همکاران صادر کنندگان باید به عنوان اعتبار و یا موسسات پول الکترونیکی مجاز
    • برنامه ایبا و اسما برای تدوین پیش نویس مشترک استانداردهای فنی که مشخص می کند کدام ابزارها این شرایط را دارند
    • این ذخایر باید از طریق ممیزی های مستقل اجباری انجام شده هر 6 ماه با هزینه صادر کننده تایید شود
    • این ذخایر باید از وجوه خود ناشر جدا شده و به یک موسسه اعتباری سپرده شود
    • این مقررات مورد نیاز افزایش می یابد اگر:
      • نمایندگی ها به فعالیت هایی مانند پرداخت وجه می پردازند
      • مقام صلاحیت ملی تعیین می کند که یک پیشنهاد عقب یا همکاران 'قابل توجه است'

      پارلمان اروپا در حال حاضر 18 ماه پس از پایان مذاکرات برای لازم الاجرا شدن میکا لابی می کند — برخلاف 24 ماه اصلی پیشنهادی شورا. اگر پارلمان موفق باشد انتظار می رود میکا زمانی در اچ 1 2024 اعمال شود و ابتدا قوانین استیبل کوین اعمال شود.

      نگاه به جلو

      به گفته ایان تیلور رییس دارایی های دیجیتال و رمزنگاری کی پی ام جی در انگلیس" این صنعت تا حد زیادی از این رویکرد انگلیس و اتحادیه اروپا حمایت می کند — در حالی که با رویکرد جایگزین انتخاب شده توسط برخی از حوزه های قضایی برای تنظیم استیبل کوین ها به عنوان بانک مخالفت می کند. دلیل این امر این است که رویکرد اخیر بار نظارتی بسیار بیشتری را بر دوش شرکتهای ابتکاری جدید قرار می دهد".

      تنظیم کننده از سراسر انگلستان و اتحادیه اروپا اذعان اهمیت ترویج ثبات بین المللی در این فضا. این مهم مهم نیست زیرا سکه های سیستمیک احتمالا برای معامله در سراسر مرزها استفاده می شود. حوادث اخیر مانند همه گیری و جنگ در اوکراین بیشتر بر نیاز کلی به اطمینان از قوی بودن سیستم های پرداخت و در عین حال حفظ ثبات مالی و محافظت در برابر مضرات مصرف کنندگان تاکید کرده است.

      توصیه های سطح بالای 2020 اف اس بی برای مقررات استیبل کوین و راهنمایی سال 2021 ایوسکو (پی دی اف 453 کیلوبایت) در مورد اعمال ترتیبات سیستمیک استیبل کوین برای پرداخت ها بر اساس اصول بین المللی برای زیرساخت های بازار مالی نمونه هایی از چگونگی تلاش نهادهای تنظیم کننده استاندارد بین المللی برای ایجاد پایه های رویکردی است که می تواند از تنظیم (یا حداقل به حداقل رساندن) مقررات جلوگیری کند واگرایی. در واقع در ماه مه سال جاری وزرای دارایی گروه 7 مجددا تاکید کردند که"هیچ پروژه پایدار جهانی نباید شروع به کار کند تا زمانی که به الزامات قانونی و نظارتی و نظارتی مربوطه از طریق طراحی مناسب و با رعایت استانداردهای قابل اجرا رسیدگی کند".

      با توجه به افزایش نظارت و تمایل به توسعه یک چارچوب نظارتی روشن برای پایدار سکه, بازیکنان بازار در حال حاضر در عامل (و یا با توجه به عامل در) این فضا باید با دقت استراتژی و خط لوله از محصولات خود را بر این اساس تجزیه و تحلیل.